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全球前三 打破壟斷 韋爾股份的進階之路

2020-08-10 10:28作者:秦亮
導讀近期市場熱鬧非凡,經常上演性感大“深V”,但是科技股似乎熱情不高,一直處于盤整中,期間雖有反彈,但也日內為主,持續性較差。這一方面是去年以來漲幅過大,當前進入正常調整周期,另外就是國內外局勢共振...

近期市場熱鬧非凡,經常上演性感大“深V”,但是科技股似乎熱情不高,一直處于盤整中,期間雖有反彈,但也日內為主,持續性較差。

這一方面是去年以來漲幅過大,當前進入正常調整周期,另外就是國內外局勢共振的結果。但近期也看到政策扶植頻出,例如半導體產業減稅就是最直接的。這幾年,國內半導體產業蓬勃發展,全球產業鏈轉移,國內龍頭企業全方位追趕,通過內外并購等方式也培育出具有一定全球競爭力的公司,韋爾股份(603501)就是其中之一,也是我們今天的主角。

韋爾股份(603501):

公司主要從事TVS、MOSFET、電源管理IC等功率器件的設計與銷售,后期通過內生和外延逐步形成了設計+分銷的全面布局。韋爾在2019年成功收購了兩個影像傳感器CIS設計公司豪威(全球CIS第三大供應商)和思比科,業務涵蓋CIS設計、功率器件設計與銷售和電子元器件分銷。收購完成以后,CIS成為最主要的業務。

以2019年營收為參考,公司設計業務+豪威+思比科營收達到113.58億元,約16.23億美元,超過2019年世界排名第十的芯片設計上市公司戴樂格的營收(14.21億美元),考慮到CIS行業的景氣度,韋爾的設計業務營收有望進一步提升。

實控人是資深半導體從業者:

收購完豪威和思比科以后,創始人虞仁榮先生在上市公司持股41.71%,仍掌握控股權。虞仁榮畢業于清華大學無線電系,具有20多年的半導體行業經驗,早在2001年創立北京京鴻志起(隨后相繼成立深圳京鴻志電子、蘇州京鴻志、香港華清、深圳京鴻志物流等,以及收購上海靈心等從事分銷業務主體),從事半導體分銷業務。虞仁榮于2007年在上海成立了韋爾股份,進行功率器件的研發與銷售,奠定了公司的成長基礎。熟悉市場的虞仁榮對行業的發展規律把握十分到位,2013-2017年通過收購和內生不斷壯大公司規模,歷時2年多完成了對豪威和思比科的收購,并定向增發助力豪威和思比科的CIS晶圓測試與晶圓重構封裝。

豪威科技:CIS一線廠商 細分領域全面開花

成立于1995年,是領先的數字圖像處理方案提供商,主營為設計、生產和銷售高效能、高集成和高性價比半導體圖像傳感器,是全球第三大CMOS圖像傳感器(CIS)供應廠商,僅次于索尼和三星。主要產品為CIS、特定用途集成電路產品(ASIC)、硅基液晶投影顯示芯片(LSCO)和微型影像模組封裝(CameraCubeChip)。

豪威產品的應用領域主要涉及智能手機、車載攝像頭、醫療攝像頭、監控設備、無人機、VR/AR 攝像頭等方面。目前為韋爾股份的子公司。

豪威2019年營收近100億元,規模居于國內IC設計公司前列。其中手機業務為最大來源,在整個行業排名第三,僅次于索尼和三星,是國內唯一能提供高端手機CIS的企業。安防和汽車業務都是全球第二,營收分別為14.6億和11.8億,占公司營收比例為 16.8%和 13.6%。公司2018年凈利潤2.64億元,扣除美國一次性稅務事項,凈利潤為4.13億。

公司 2016-2018 年的毛利率逐年遞增,主要是因為公司2016年私有化以后戰略調整,放棄部分低毛利率CIS的研發,聚焦毛利率更高的主攝像頭的研發,高端產品在2019年已經取得巨大突破。

豪威是全球CIS第一梯隊廠商,2018年全球CIS市場份額豪威占比11%。豪威手機客戶涵蓋華為、小米、OPPO、VIVO 等主要品牌手機商,前六的手機品牌中占有四席,有望享受手機行業集中度提升帶來的紅利。

豪威在汽車和安防領域市占率高,排名第二。2018年汽車CIS營收為11.8億,市占率達到22%,排名第二,14-18 年間CAGR為24%。豪威的汽車產品主要銷往歐洲市場,未來在國內市場前景巨大。豪威在安防領域背靠國內???、大華等廠商,2018年營收14.6億元,全球市占率為19.5%,排名第二。

豪威被韋爾控股以來,立足研發高端產品,接連在手機、汽車、安防領域取得突破。手機端,突破24M、32M、48M和64M的研發,48MP是邁向高像素領域的關卡,豪威突破48MP技術后,在64MP以及未來的108MP等高像素領域的追趕將會加速,與索尼和三星技術迫近。非手機端,突破3.6M背照安防產品,LFM、HDR等汽車產品,3微米全局快門、光波導集成傳感器等AR/VR 技術。

思比科也主要從事CIS研發與銷售,但是與豪威定位不同,主要聚焦8M及以下的中低端CIS圖像傳感器產品,與豪威有互補性。思比科擁有較低成本、較高性價比優勢。

收購Synaptics:

2020年4月,韋爾股份1.2億美元收購Synaptics TDDI(顯示觸控驅動集成)業務完成。TDDI 是由 Synaptics 2014年提出,使移動電子設備更輕薄、續航更久、成本更低、顯示效果更好。

經過Synaptics多年推動,TDDI 技術已經成為移動終端顯示及觸控的主流技術,并在快速擴大滲透率。TDDI有結構簡單、節省成本、簡化設計流程等優勢。

數據顯示,2015年全球 TDDI出貨量僅為800萬顆,2016年升至5000萬顆,2018年達到4.14億顆,2019年5.15億顆。TDDI主要玩家有 Synaptics,臺灣的聯詠、敦泰、奇景等,韓國三星、Silicon Works 等原驅動 IC 廠商也加碼 TDDI 市場。

TDDI 目前主要應用于智能手機LCD屏,三星 Galaxy Note 10+5G 的 super AMOLED 屏實現了TDDI技術,有望推動 TDDI 在 AMOLED 市場的增長。

由于2019年美國一系列行動,華為和國內其他品牌在選擇美商時更加慎重,Synaptics 因此丟失國內手機廠商的部分訂單,聯詠從中受益。在韋爾收購 Synaptics TDDI 業務后,有望與國內廠商重新協同,搶占聯詠、敦泰等臺企 TDDI訂單,市占率大幅提升。

(作者:秦亮 執業證號:A0680616110002)

責任編輯:bjb

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